7月13日，宝丰能源发布2026年半年度业绩预增公告称，预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润93亿～102亿元，同比增幅达62.65%～78.40%；扣除非经常性损益的净利润87亿～96亿元，同比增长55.93%～72.06%。
量价齐升的两大核心动力
本轮业绩大幅增长，核心来自“量” 与 “价” 的双重共振。
产能端，内蒙古300万吨 / 年煤制烯烃项目于2025年4月全面达产，公司烯烃总产能升至520万吨/年，稳居国内煤制烯烃行业首位。2026年上半年是该项目达产后首个完整贡献周期，烯烃产品产销量较去年同期大幅提升。结合一季度36.61亿元的归母净利润测算，二季度单季归母净利润区间可达56.39亿元至65.39亿元，环比增长显著，产能爬坡的红利正持续释放。
价格端，中东地缘冲突扰动全球能源市场，石油、烷烃等主流化工原料价格大幅上行，直接带动国内化工品价格中枢上移。市场数据显示，截至6月中旬，国内PP拉丝均价较年初上涨约46%；HDPE薄膜价格较冲突前高出约19%。与油制路线不同，煤制烯烃的原料动力煤受长协机制与政策调控约束，价格弹性远小于国际原油，形成了 “售价上移、成本锁定”的利润剪刀差。据统计，2026年上半年煤制聚乙烯平均利润同比上涨274.06%，而油制聚乙烯平均利润同比下跌63.85%，煤制路线的成本优势成为盈利弹性的核心来源。
行业格局生变，化工市场迎来新一轮洗牌
国内市场方面，2025年国内聚烯烃产能持续扩容，总产能达8809.5万吨/年，同比增长12.9%；全年总产量7245万吨，同比增长15.9%。产能释放推动进口替代加速，全年聚烯烃净进口依存度降至14.8%，其中聚丙烯净进口依存度仅0.7%，进口替代成效显著。但供给增速快于需求增速的格局并未根本改变，2026年国内仍计划新增数百万吨 PE、PP产能，行业长期供给压力犹存。7月9日塔里木二期45万吨 / 年聚丙烯装置投产，成为2026年国内首套投产的PP新产能，也印证了行业扩张的节奏。
海外与政策端，全球化工产能格局正在重构。欧洲能源成本高企、需求疲软，陶氏化学正式批准关闭德国、英国的三座上游化工基地，涉及乙烯、丙烯、烧碱等产能，分阶段关停将持续至2029年；日本住友化学也宣布计划上调低密度聚乙烯价格，海外企业的成本压力持续显现。国内则加速推进 “减油增化”转型，潍坊市近期召开高端化工产业链推进会，明确要求企业向高端化工新材料转型，煤化工凭借原料自主优势，在能源安全与产业升级中的战略价值进一步凸显。
成长红利与周期风险并存
即便交出了亮眼的百亿业绩，市场对宝丰能源的争议和分歧依旧存在。公司股价从3月36.49元的历史高点回落至7月13日的20.72元，跌幅超43%，总市值较高点蒸发近千亿元，背后正是对周期盈利可持续性的担忧。
一方面，公司的长期成长逻辑具备坚实支撑。产能扩张路径清晰，宁东四期50万吨煤制烯烃项目计划2026年底投产，新疆准东400万吨项目已上报国家发改委审批，若落地将形成 “宁东 + 内蒙 + 新疆”三大生产基地格局。同时盈利质量持续改善2025年公司经营现金流达168.51亿元，自由现金流转正为102亿元；2026年一季度经营现金流同样高于归母净利润，产能从投入期进入收获期后，现金流造血能力显著提升。
另一方面，周期波动的风险不容忽视。其一，价差红利存在不确定性，下半年动力煤受安全检查及季节性需求回升影响预计温和上行，煤制烯烃利润空间或将收窄；若地缘冲突缓和，油价回落也将压缩煤制路线的相对优势。其二，行业新增产能持续投放，供需格局可能再度承压，产品价格存在回落风险。其三，持续扩张带来的资本开支与债务压力，截至2026年一季度公司窄口径净债务约208亿元，后续四期项目及新疆项目仍需大量资金投入，扩张节奏与负债平衡是长期考验。
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